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Los bancos, entre la preocupación por los errores y el optimismo por la nueva oportunidad

Para los inversores, las próximas horas serán claves. Hay precios irrisorios en acciones y bonos pero aún persiste la cautela. Podría extenderse la tregua

Las próximas horas serán claves para definir el humor de los inversores. Todas lasmiradas están puestas en la batería de medidas que se anunciarán el lunes y el nuevoacuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) que irán a negociar desde elmartes el ministro de Hacienda Nicolás Dujovne junto a Luis Caputo y GustavoCañonero (Banco Central). 

Lo que surja de estas cuestiones terminará por delinear la suerte de los precios delos activos en lo inmediato. El Gobierno tiene que aprovechar la ayuda internacionalpara encarrilar una situación que se le fue de las manos. Por eso todavía losinversores creen que Cambiemos está a tiempo que revertir la situación. Perodestacan que se van quedando sin municiones. 

Un informe de Delphos Investment planteaba precisamente esto: decía que laprobabilidad de un "desenlace prematuro" del gobierno de Macri todavía parece serbaja. "Y esto es importante ya que los precios de los activos financieros podrían caerun 50% en dicho escenario. Por otro lado, si el gobierno logra recuperar la confianzay acertar con el plan de ajuste, una recuperación por ejemplo del 50% en acciones esfactible", afirmó.

Según la consultora, la relación riesgo/retorno vuelve a lucir atractiva luego de unlargo tiempo. "Por primera vez en años se puede decir que hay activos financierosbaratos, y hasta regalados, en Argentina. Obviamente que sujetos a un gran riesgo", acotan.

Para el mercado, hacía tiempo que no se veía una combinación de un peso argentinoen valores de equilibrio, rendimientos de bonos en dólares en el techo del canal dela categoría "high yield" (altos retornos) y acciones con valuaciones más querazonables.

"Esto se da por los errores y el pésimo manejo de la economía del gobierno de Macri. Pero esta crisis podría ser una nueva oportunidad. Una oportunidad para el gobiernode Macri de intentar trazar un programa acorde a la realidad de Argentina. Unaoportunidad para anhelar llegar a ser un país serio y no de creernos ser un paísserio. Una oportunidad para ser, y no para parecer. Una oportunidad que tal vezpodría ser la última oportunidad", remarca Delphos.

Desde Nueva York algunos brokers piensan también que esta crisis puede ser ya aestos valores una oportunidad para los inversores. Walter Molano, de BCP Securities, dice que no hay riesgo de un incumplimiento de pagos de la Argentina en por losmenos los próximos dos años. 

"Tampoco hay ningún problema con la depreciación de la moneda que incluso está subvaluada. La inflación no será un problema porque la recesión ayudará y la mismarecesión reducirá el déficit de cuenta corriente. Por eso creemos que es momento deempezar a comprar activos de Argentina", acota Molano. 

El viernes recién hubo una pequeña tregua en el mercado financiero para los activosargentinos. Después de un castigo abrumador apareció una luz al final de caminoque si bien no despeja en nada el escenario, acomoda algunos precios que estabancompletamente desfazados. 

-La Bolsa porteña cerró el viernes con un alza del 9,49%, con $1.824 millonesnegociados. Se vieron fuertes rebotes en los bancos y en las utilities, de entre un 15% y un 20% en promedio. El saldo semanal arroja una suba del 16,46% en el índiceMerval.

-El riesgo país clausuró en 771 puntos básicos y en el mes trepó 38%. Este es uno delos mayores peligros para el plan oficial porque si no logran reducir la sobretasa quepagan los títulos públicos no hay forma de volver a conseguir financiamiento en elmercado de capitales. Además, con rendimientos del 11% en dólares la sensación decrisis se amplifica.

-El dólar mayorista retrocedió recién sobre el filo de la semana 75 centavos paracerrar en $36,85, en una rueda en la que hubo tres subastas a lo largo del día. En unasemana vertiginosa, la suba acumulada de la divisa es del 19,25%. Por el lado delbillete minorista quedó según el promedio del BCRA en $38 después de haber tocadopicos de $42 durante la semana.

Para Consultatio, la compañía del gurú Eduardo Costantini, agosto terminó de lapeor manera: con un rebrote de la corrida cambiaria y el nivel de incertidumbreeconómica y política más alto de toda la gestión Macri.

"La posibilidad de estabilización de la crisis ya dejó de ser una variable económica otécnica, es política. El diagnóstico del gobierno es claro: interpreta el agravamientode la crisis financiera como un síntoma de la falta de certidumbre del programafinanciero de 2018/2019 y responde con más de lo mismo. Entendemos que esta esuna percepción equivocada", dicen.

"El tipo de cambio real alcanzó su valor máximo en 10 años. Desde el punto de vistade las variables reales, es un valor que luce por encima del equilibrio. Sin embargolos determinantes de corto plazo son financieros y responden a la capacidad quetenga gobierno de estabilizar expectativas y apaciguar la demanda de activosexternos", acota Consultatio.

Desde el JP Morgan creen que el tono de apoyo del FMI podría ayudar al pesoargentino en los próximos días, pero los detalles con respecto al nuevo programacon el FMI
serán importantes para medir la dirección de tipo de cambio en septiembre.

"Por lo tanto, la respuesta del FMI debería ayudar a calmar la incertidumbre delmercado. De hecho, el tono aparentemente servicial de Lagarde y su disposición aencontrar una solución rápida podrían incluso llevar al mercado optimismo en lospróximos días. Sin embargo, los detalles serán cruciales para entender si los nuevostérminos del programa podrían ser positivos para el peso y ayudarlo a estabilizarse", reseñó el JP Morgan en su último paper a exclusivos clientes.

El banco de inversión estadounidense sigue dudando de que el FMI incluyacondicionalidades suficientemente flexibles para permitir que el BCRA intervengaagresivamente en el mercado de divisas.

"Especialmente después de indicar que la combinación óptima de políticas tendríacomo objetivo prevenir el atraso del el tipo de cambio real. Esto implica no recurrir aal tipo de cambio como ancla nominal", explica. 

¿Está barato ya el peso argentino? JP Morgan cree que a pesar de la significativadebilidad nominal en agosto, la alta inflación interna y los socios comerciales quetambién vieron como sus monedas se devaluaban (Brasil principalmente) el pesorecién ahora se ha abaratado levemente en términos reales.

Tomando el tipo de cambio real contra otras monedas, ahora es 6% más barato enrelación con su promedio histórico, que teniendo en cuenta la gran las desviacioneshistóricas, "nos sugieren que el peso todavía no es lo suficientemente barato parahacerlo atractivo para los inversores extranjeros", según el Morgan. 

"Este sigue siendo particularmente el caso considerando que el ajuste de la balanzacomercial está resultando más lento de lo inicialmente esperado, aunque las señalesde que el ajuste se está desarrollando son claras", remarcan. 

Finalmente para Grupo SBS, la compañía donde se desempeñó el actual vice delBCRA antes de asumir, alertan sobre el efecto colateral de la abrupta suba del dólar: el encarecimiento de la deuda.

"La depreciación del peso cambiará completamente el escenario. La sostenibilidadde la deuda quedó extremadamente vulnerable a cualquier shock adicional, demandando un mayor ajuste fiscal que vuelva a ponerla en un firme senderodescendente. Esto eleva los riesgos de implementación del programa, ya que elgobierno deberá encarar un ajuste mayor en un contexto recesivo y con supopularidad dañada", afirman.

Y dicen que incluso cuando algunas métricas apuntan que el peso habría ingresadoen territorio de subvaluación, es muy difícil estimar el valor que detiene ladolarización cuando la tasa no compensa la enorme volatilidad. "Ante esta situación, entendemos que es momento de extremar la cautela y reducir la exposición enmoneda local", afirman en su último informe semanal.

Sea como fuere, las próximas horas serán claves. Lo que anuncie el lunes elGobierno y las condiciones del nuevo acuerdo con el FMI marcarán el humor de losinversores que siguen escépticos pero con intenciones de volver a creer. 

 

"El gobierno tiene una nueva oportunidad de construir desde los escombros. Estavez no son los heredados sino los propios. Por ende, cuenta con menor margenpolítico y menos paciencia social. Ya no hay más espacio para errores no forzados. ¿Entendió el gobierno el nuevo lugar en el que está parado? ¿O buscará jugarla de'guapo'? ¿Comprendieron lo que le piden los inversores? ¿Son conscientes de ladecepción social? Son muchas preguntas que obligan a respuestas sin errores", editorializa Delphos Investment, resumiendo el sentimente que reina en el mundofinanciero por estas cruciales horas.

 

Fuente: iProfesional

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